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行业不景气下净利润逐季下滑明显:2011 年强夯设备板块净利润同比增速为29.7%,低于2010 年的48.4%;大部分子行业净利润增速在在2011 年二季度开始出现下滑, 2012 年一季度行业净利润增速为-16.7%,明显低于2011 年同期行业景气高点时的92.3%。
大部分子行业营业收入增速趋降,2012 年一季度下降明显:行业2011 年营业收入同比增速为38.8%,高于2010 年的36.6%;但同比增速呈逐季度下滑态势,尤其在一季度的高点后,从二季度开始下滑明显。到2012 年一季度,在同期高基数及行业持续不景气下,下滑进幅度一步加大,而且有些子行业开始出现负增长。
毛利率2012 年一季度持续下降:行业2011 年整体毛利率为19.47%,相比2010 年减少了1.06 个百分点; 2012 年一季度持续下降到19.13%,同比减少了1.46 个百分点。毛利率下滑的原因主要包括原材料及人工成本上升,行业竞争加剧等因素。
财务费用压力增加,现金流恶化:2011 整体期间费用率稳定,但2012 年一季度财务费用压力加大;由于下游需求减缓、增加信用销售而回款期延长行业存货周转率上升,但应收账款周转率下降;同时行业现金流恶化,资金压力增加;若货币政策放松,行业景气在年中左右好转,行业资金压力或减缓。
投资策略: 2012 年一季度行业仍在底部运行,在固定资产投资及gdp 增速下滑的宏观经济环境下,作为周期性行业即便随后出现反弹,也难言整体较快增长,维持强夯设备行业整体“中性”的投资评级。建议主要关注下游需求稳定、政策支持、相对高景气的细分行业,如煤机装备、油气能源装备及智能自动化装备等子行业;另外可关注行业长期发展趋势明确,具备长期稳定需求基础且估值相对较低的细分行业,如铁路装备行业等;公司选择上重点关注具备竞争优势的细分行业龙头如郑煤机、杰瑞股份、富瑞特装、机器人、中国南车、中国北车等!